CFA Romania: Garantiile excesive costa si creaza ineficienta
Subiectul garantiilor in Pilonul II de pensii private din Romania cu revine in actualitate, impins fortat in atentia publicului cu o obstinatie demna de o cauza mai buna de Grupul de Economie Aplicata. CFA Romania, asociatie profesionala avand ca membri specialisti in analiza financiara si de investitii, si-a exprimat astazi punctul de vedere cu privire la acest subiect pritr-un comunicat de presa care argumenteaza inadecvarea impunerii unei garantii cu inflatia in pensiile private. Redam aici argumentele CFA Romania:
Orice garantie costa - Unul dintre principiile de baza ale domeniului investitiilor este acela ca exista corelatie intre randamentul asteptat si nivelul de risc asumat. Cum garantiile reduc nivelul riscului, ele reduc si randamentul asteptat. La un nivel constant al contributiei, o diferenta de 1,5% in randamentul anual pe 30 de ani reduce valoarea acumulata la pensie cu aproape un sfert. Orice garantie aplicata anual (sau mai des) asupra unui cont personal cu orizont de timp foarte lung creaza ineficienta Volatilitatea, si implicit riscul, unui portofoliu de active scad atunci cand portofoliul are un orizont de timp indelungat. Cu alte cuvinte, orizontul de timp indelungat da posibilitatea investirii partiale si in active cu risc/volatilitate mai mare (de exemplu actiuni), chiar in conditiile unui apetit de risc scazut. Daca insa se impune ca acel portofoliu de active sa atinga, an de an, un anume nivel minim garantat, se va elimina cu totul posibilitatea investirii in actiuni (care au perioade de crestere dar si de scadere). Datorita comparatiei anuale cu etalonul la care ne raportam, notiunea de "investitor pe termen lung" dispare si, odata cu ea, si randamentele superioare pe care le-ar fi putut aduce. Garantarea la nivelul inflatiei este practic imposibila in Romania Rata inflatiei, in special in Romania, reprezinta un indicator greu de prognozat. In plus nu exista practic, in piata romaneasca, instrumente al caror randament sa fie legat de rata inflatiei (precum TIPS - "Treasury Inflation Protective Securities" din SUA). Chiar si in cazul in care statul ar fi dispus sa ofere astfel de instrumente la volumele necesare, participantii ar deveni "prizonierii" unui singur emitent (statul roman) care, neavand concurenta, ar putea oferi randamente neatractive. In ultima instanta, aceasta ar fi o forma de nationalizare a sistemului de pensii. Fondurile de pensii private ofera deja participantilor doua garantii importante Desi gestioneaza active corespunzatoare unei contributii de numai 2% din salariul brut - fata de 30% in cazul contributiei la pensia de stat, pentru care participantul nu beneficiaza de nici o garantie privitoare la nivelul pensiei- conform legii, fondurile de pensii ofera participantilor doua garantii: pe de o parte garanteaza suma contributiilor, neta de comisioanele legale, iar pe de alta parte garanteaza ca vor realiza intotdeauna randamente peste un nivel minim derivat din performanta medie a intregii piete a fondurilor de pensii. Combinatia celor doua garantii ofera protectie, dar pastreaza potentialul de castig al participantului. In timp ce prima garantie ofera protectie impotriva unor scenarii extreme, dar extrem de improbabile, cea de-a doua asigura faptul ca administratorii vor face in permanenta eforturi sa obtina randamente optime in conditiile de piata si de risc date. Garantia relativa recunoaste faptul ca performanta oricarui administrator de investitii, oricat de bun, nu este imuna la evolutia pietelor financiare, dar cere in acelasi timp administratorului sa performeze cat mai bine in raport cu acestea.
CFA Romania este asociatia analistilor financiari din Romania, in mare parte detinatori ai titlului Chartered Financial Analyst (CFA®), calificare administrata de CFA Institute (USA). CFA Romania este una dintre cele 136 de societati membre ale CFA Institute, asociatia avand misiunea de a promova interesele membrilor si de a mentine standarde ridicate de integritate si excelenta profesionala. In prezent, CFA Romania are peste 100 de membri, majoritatea detinatori ai titlului de Chartered Financial Analyst (CFA®) sau candidati pentru unul din cele 3 nivele de examinare care conduce la acordarea acestui titlu. Profesionistii care sunt membri CFA Romania lucreaza pentru institutii bancare, societati de asigurare, firme de intermediere de valori mobiliare, companii de asset management, administratori de fonduri de pensii, firme de consultanta, etc. Informatii suplimentare despre CFA Institute si CFA Romania pot fi obtinute de la http://www.cfainstitute.org/ si http://www.cfaromania.ro/ (e-mail: cfaromania@yahoo.com).
Publicat pe 12.05.2009
